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華安證券一季度宏觀經濟數據點評

2020-01-17 15:28:25来源:励志吧0次阅读

华安证券:一季度宏观经济数据点评 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一季度宏观经济数据点评一、GDP同比增速不及预期,二季度是“软着陆”关键国家统计局4月13日公布了一季度国民经济运行数据初步测算,一季度国内生产总值107995亿元,按可比价格计算,同比增长8.1%,同比增速略低于此前市场8.4%-8.5%的预测分产业看,第一产业增加值6922亿元,同比增长3.8%;第二产业增加值51451亿元,增长9.1%;第三产业增加值49622亿元,增长7.5%

从环比看,一季度国内生产总值增长1.8%,较去年四季度微降

从图1看,环比数据基本领先于同比数据一个季度去年三季度以来,GDP环比连续回落,尤其是去年四季度环比更是降至1.90%,折合成年率已经破8,这对今年一季度GDP同比增速具有明显的向下牵引去年前三季度,GDP环比逐季回升,而GDP同比依然逐季下行一季度环比的数据较去年四季度略降,因此我们判断,除非二季度的环比数据较大幅度回升,否则经济增速难以企稳根据最近三个季度的环比数据,我们估算二季度环比至少要在2%以上,GDP当季同比增速才能保持在8%之上当前宏观经济有加速下行的势头,因此二季度能否企稳是经济增速软着陆的关键;而在环比的拐点尚未确认之前,目前无法判定二季度GDP能否出现拐点两会工作报告中将今年的GDP增长目标设定为7.5%,一季度的同比数据离这一目标并不遥远,如果延续前两年累计增速逐季下行的走势,年内跌破这一目标并非不可能我们认为,决策层出于稳增长的考虑,在二季度加大宽松力度成为大概率事件

从三大需求对GDP的拉动来看,一季度消费拉动6.2%,投资拉动2.7%,净出口拉动-0.8%消费对经济增长的拉动程度三年来首次超过投资,但是从以往情况来看,一季度是消费增长的高点,预计全年消费对GDP的拉动难以超过6%;投资拉动则创出了近三年来来的新低,直逼2009年一季度2.0%的纪录;净出口连续两个季度拖累经济增长,外需年内出现逆转性复苏的可能性较小因而年内稳经济的关键在于投资增速企稳

注意到此次公布的数据为初步测算值从历史情况来看,2008年以前国家统计局公布的GDP累计同比,初步测算值与最终修正值差距较大,终值显著大于初值近两年的数据两者基本吻合利用环比数据叠加测算的一季度同比为8.4%,高于实际公布的初步测算值0.3%,而从历史上来看,利用近一年来环比数据叠加的测算值往往低于官方的同比数据我们认为不排除一季度数据有向上修正的可能

二、工业增速中枢继续下行,工业企业利润两年半首降,利息支出是不能承受之重2012年3月份,规模以上工业增加值同比实际增长11.9%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率),比月份加快0.5个百分点从环比看,3月份,规模以上工业增加值比上月增长1.22%我们认为这主要是受季节性因素影响一季度规模以上工业增加值同比增长11.6%,较去年全年的13.9%明显下滑

我们预计2012年工业增速的中枢将继续下移,同比增速的区间为10%-12%分经济类型看,国有及国有控股企业增加值同比增长7.2%,集体企业增长9.7%,股份制企业增长13.8%,外商及港澳台商投资企业增长6.4%国有企业和外资企业的工业增速回落最为明显

分轻重工业看,重工业增加值同比增长11.0%,轻工业增长13.2%分行业看,41个大类行业增加值全部实现同比增长分地区看,东部地区增加值同比增长8.9%,中部地区增长16.9%,西部地区增长14.5%

分产品看,一季度471种产品中有345种产品产量同比增长其中,发电量增长7.1%,钢材增长6.5%,水泥增长7.3%,十种有色金属增长5.8%,汽车与去年同期持平,其中轿车增长0.2%,乙烯下降0.9%一季度,全国规模以上工业企业产销率达到97.5%,同比下降0.3个百分点规模以上工业企业实现出口交货值23175亿元,同比增长7.4%

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